华福证券有限背负公司李宏鹏,李含稚近期对曙光股份进行连络并发布了连络叙述《深耕易耨，实验稳进》，本叙述对曙光股份给出买入评级，现时股价为26.35元。
曙光股份(603899)
投资要点：
传统中枢渠谈与居品精进，聚焦居品力和零卖职业智力。
公司传统中枢业务握续保握行业龙头地位，1Q24传统中枢收入同比+11.7%、营收占比39.5%【IDBD-263】IPが誇る超絶品A☆BODYスペシャル8時間，其中曙光科技同比+33%、曙光科技占传统中枢比例为11%。渠谈端，据欧睿，现在行业渠谈结构仍以线下为主，商超、线下门店、电商占比分手约30%、46%、23%。连年来，线下公司聚焦要点终局、单店提质、有用单品上柜、数字化器用等举措挖掘增量，退换新品的全年筹谋和上新节律由2次到4次；线上红利积极拥抱，直营+分销、多店铺+旗舰店、多平台运营鼓动。居品端，公司书写器用市占率督察越过，聚焦经典居品挖潜，周转终局销售；学生文具、办公文具在剔除办公直销除外的营收占比总体呈擢升趋势、23年达70%，新品竖立减量提质，提高单款上柜率和销售孝顺，并推动爆款打造。反馈在磋商数据层面，公司四类居品毛利率多年保握稳中有升，居品的价值擢升逻辑由早期的外不雅立异，冉冉向聚焦使用痛点的功能立异升级。
科力普、零卖大店渐入佳境，盈利后劲冉冉开释。
新业务流程多年聚焦发展，营收占比已过半，盈利智力亦冉冉开释。科力普2023年营收界限达133亿元，净利率达3%。在对已有客户握续深挖、积极迷惑新客户之下有望保握较快增长；在营收增长下界限效应握续扩大。同期，科力普职业智力握续优化，7大区域配送中心与智能化总仓有用保证订单得志的时效性与准确性；数字化来往系统与快速专科的系统对接，确保平台为客户握续提供降本增效的采购贬责决策。零卖华福证券大店2023年受益运营着力开释与线下销耗场景复苏，杀青生意收入13.4亿元，同比增长51%，且初度盈利。九木杂物社行为曙光品牌和居品升级的桥头堡，通过原创、IP合营、精选授权等文创居品有用协同公司高端化进度。
外洋成漫空间广袤，品牌出海计谋加速鼓动。
2023年公司快速鼓动外洋商场的发展，年内境外收入为8.5亿元，同比+21.6%，占总收入比重约4%。公司外洋商场主要为非洲及东南亚，现在公司书写器用在泰国市占率已位列第二、约8.1%；且据欧睿，2023-2028年东南亚主要国度、中东和非洲书写器用零卖商场界限CAGR瞻望均为5%以上，高于其预测的将来中国商场增速，外洋商场空间广袤。跟着将来公司在外洋的居品、品牌和渠谈竖立智力不停提高，有望为始终发展再添增量。
盈利预测与投资提议
咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润分手为17.6亿元20.0亿元、22.6亿元，增速分手为15.0%、13.6%、13.5%，现在公司股价对应24年PE为14X，略低于可比公司平均值，考虑到公司行为细分行业龙头的稀缺性，现在估值对应PE(TTM)分位数处于上市以来0.06%分位数，初度笼罩赐与“买入”评级。
风险教导
磋商管制风险，行业需求着落风险，办公直销行业竞争风险
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，中金公司邹煜莹连络员团队对该股连络较为深远，近三年预测准确度均值为79.7%，其预测2024年度包摄净利润为盈利18.41亿，把柄现价换算的预测PE为13.24。
国产自拍最新盈利预测明细如下：
